摘要：作者 | 罗盘君8月1日大基金持股公司低开高走，其中大基金以3亿元参与深南电路定增，持有该公司。今天罗盘君就跟大家盘盘深南电路。深南电路(002916.SZ)成立于1984年，公司主要专注于印制电路板、封装基板和电子装联业务的研发、制造及销...
作者 | 罗盘君
8月1日大基金持股公司低开高走，其中大基金以3亿元参与深南电路定增，持有该公司。今天罗盘君就跟大家盘盘深南电路。
深南电路(002916.SZ)成立于1984年，公司主要专注于印制电路板、封装基板和电子装联业务的研发、制造及销售，并于2017年底在深交所上市。
公司控制股东为中航国际控股有限公司，持有公司67.05%的股份。公司最终实控人为国务院国有资产监督管理委员会。
图表：深南电路资金信号图
数据截至：2022年8月1日，来源：市值罗盘APP
接下来我们对深南电路2021年报进行关键财务特征分析。
1、利润结构健康
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
深南电路2021年营业利润16.17亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。发生减值，其中，存货发生大额减值，对营业利润产生一定影响。此外，2021年发生营业外收入351.55万元，较去年有所减少。发生营业外支出0.11亿元，。
2、经营业务表现稳定
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
深南电路经营业务表现基本稳定。主要靠"印制电路板"支撑销售和盈利。
2021年营业总收入139.43亿元，其中营业收入139.43亿元，较2020年增加23.42亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润33.06亿元，较2020年增加2.35亿元，毛利润增长；2021年核心利润15.54亿元，较2020年减少937.33万元，核心利润基本稳定。
完全依靠销售规模的扩大，产品盈利实现了增长，虽然产品盈利增长，但费用支出增长更多，导致经营活动的盈利下滑。
3、毛利率的降低带动经营活动盈利能力的降低
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
深南电路2021年毛利率23.71%，与2020年相比，毛利率下滑2.76个百分点，降幅10.44%；核心利润率11.14%，与2020年相比，核心利润率下滑2.33个百分点，降幅17.30%，经营活动盈利能力降低。核心利润率降低主要源于毛利率的降低。
4、股东回报水平降低
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年深南电路净资产收益率18.55%，相较于2020年股东回报水平降低；归母净资产收益率18.56%，相较于2020年对母公司股东回报水平降低。
2021年深南电路总资产报酬率9.62%，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.91，相较于2020年资产周转效率基本稳定。
5、资产配置聚焦业务，但资产质量有所恶化
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额167.92亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。与2020年12月31日相比，公司资产增加27.84亿元，资产规模有所增长。主要是由于经营资产的增长。
2021年经营资产报酬率10.64%，较2020年，经营资产报酬率降低2.46个百分点，降幅达18.80%，有所恶化；2021年经营资产周转率0.95次，较2020年有所改善。
集团账上货币资金6.20亿元，但不足以为短期的有息负债提供保障。
6、资本引入均衡利用了经营负债、利润积累和股东入资
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用经营负债、利润积累、股东入资。其中，资产的增长来源于多种资金来源的联合推动。
7、资金链相对安全
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
深南电路2021年经营活动现金净流入23.42亿元，投资活动净流出24.81亿元，筹资活动净流入2.61亿元，本年度共实现1.15亿元的现金净流入。
2021年经营活动现金净流入23.42亿元，2020年现金净流入18.00亿元，经营活动现金净流入增加。
2021年核心利润15.54亿元，核心利润变现率从95%提升至123%，变现能力增强，其中对下游客户的议价能力基本稳定、对供应商议价能力变强。
经营活动具有一定的造血能力，经营和投资活动现金缺口共1.39亿元，缺口较2020年缩小。
2021年投资活动流出43亿元，其中26.58亿元用于产能等建设，300万元用于理财等其他股权投资。筹资活动现金流入20.06亿元，其中债权流入17.06亿元，债权净流入5.36亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
2021年12月31日金融负债率17.23%，水平较高。贷款年化成本3.67%，与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。
图：深南电路估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，深南电路估值曲线处在严重低估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。
